有色金属行业观察：铜价震荡探底；铝库存持续去化；锡供应缺口扩大
美国特朗普政府于4月2日宣布对全球进口商品加征10%的基准关税，并对部分国家征收高达20%-46%的“对等关税”，中国随即宣布对美进口商品加征34%的关税。贸易摩擦升级引发市场对全球经济衰退的担忧，恐慌情绪主导下，有色金属及贵金属价格普遍承压。截至4月4日，LME铜价单周跌幅达10.4%，铝、锡分别下跌6.6%和2.22%；COMEX黄金回落1.99%至3056.1美元/盎司，白银因工业属性拖累暴跌超5%。短期市场情绪尚未稳定，但部分金属基本面仍存支撑。
工业金属：衰退预期与供应约束交织
铜价急跌，冶炼亏损倒逼供应收紧
LME铜价于4月4日跌至8780美元/吨，创年内新低。宏观层面，中美关税政策超预期落地，市场对全球需求衰退的担忧主导铜价下行。基本面来看，国内铜社会库存连续去化，截至4月3日降至31.36万吨，环比减少2.09万吨，显示下游节后开工逐步回暖。然而，铜矿供应紧张加剧，进口铜精矿加工费跌至-26.4美元/吨，冶炼企业亏损持续扩大，部分厂商计划减产。中期看，美国制造业回流及新兴市场工业化需求仍支撑铜长期逻辑，但短期情绪消化仍需时间。
铝价短期承压，二季度需求或迎共振
LME铝价回落至2378.5美元/吨，但国内铝社会库存延续去化趋势，截至4月3日降至76.5万吨。需求端，电网项目招标启动及光伏抢装推动铝线缆订单增长，新能源汽车排产提升铝型材开工率。海外方面，欧洲财政宽松预期及美国制造业回流政策有望支撑工业金属需求。尽管关税政策对铝产业链直接影响有限（中国铝材对美出口占比不足5%），但市场情绪扰动下铝价短期承压。二季度内外需共振或推动铝价中枢上移。
锡矿短缺加剧，半导体需求静待释放
LME锡价跌至35378美元/吨，但供应端扰动持续发酵。2024年全球第六大锡矿Bisie矿区停产，叠加缅甸佤邦复产时间不明，上半年锡矿缺口或进一步扩大。国内2月锡矿进口量同比下滑48.34%，刷新历史低位，冶炼端原料紧张加剧。需求端，下游电子焊料采购仍偏谨慎，但半导体行业景气回升周期下，中长期需求弹性有望释放。库存方面，LME锡库存自年初以来流畅去化至2990吨，资源稀缺性支撑价格韧性。
贵金属：避险需求与流动性博弈
黄金回调，中长期逻辑未改
COMEX黄金主力合约周内下跌1.99%，SPDR黄金ETF持仓微增0.1%至932.8吨，显示资金高位止盈与避险需求并存。美国2月核心PCE同比升至2.79%，3月制造业PMI跌至49，滞胀风险升温。尽管关税政策短期引发流动性恐慌，但贸易摩擦反复可能进一步推升通胀，黄金作为抗滞胀资产的中长期配置价值仍存。美联储表态推迟降息，短期金价或维持震荡，但央行购金及地缘风险仍为潜在支撑。
白银暴跌凸显工业属性脆弱性
白银周内跌幅远超黄金，主因其兼具贵金属与工业金属双重属性。全球衰退预期下，光伏银浆、电子元件等工业需求前景承压，加剧白银波动。截至4月3日，COMEX白银库存增至15243.11吨，现货市场抛压显著。短期看，白银受宏观情绪与流动性冲击更为敏感，但若制造业复苏超预期，其弹性修复空间或大于黄金。
当前市场情绪仍处于关税冲击后的消化阶段，铜、铝、锡等工业金属短期承压，但基本面供需矛盾未解，价格中枢或随情绪平复逐步回归。贵金属波动加剧，但滞胀风险下避险需求仍为长期主线。
本文源自金融界
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