摩根士丹利基金投研手记：消费行业在政策带动和刺激下，有望迎来复苏
来源：新浪基金
2025年，提振消费注定是全年较为关注的投资热点之一。中央经济工作会议、政府工作报告均将大力提振消费列为今年重点任务之首，并明确提出实施提振消费专项行动。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅公布《提振消费专项行动方案》，3月17日，国务院新闻办举行发布会，国家发改委、财政部、人力资源和社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局六部门进一步介绍提振消费有关情况。国家统计局数据显示，1-2月份社会消费品零售总额同比增长4%，增速比上年全年加快0.5个百分点。近期消费有所回升，我们认为与以旧换新政策额度提高、范围扩大密切相关，受政策带动的相关消费品销售明显上升。
近期的消费提振方案几乎覆盖了大消费领域的方方面面，如研究建立育儿补贴制度、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、促进大宗消费更新升级等。
落实到投资端，我们认为可以按照顺周期品种复苏顺序，并参照相关品种估值水位，优化配置策略。与经济周期表现较为同步的行业如人力资源服务，近期灵活用工招聘表现有所回暖，且AI等新科技浪潮预计对相关行业的招聘需求有所增加；此外，考虑到近期二手房交易的回暖，地产后周期相关消费品种有望受其带动，再叠加以旧换新国补的刺激，预计厨电、家居等地产链品种景气度有望迎来进一步的回升；再往后而言，酒店旅游等服务型消费品种、中高端品牌服饰龙头等可选消费，也有望迎来复苏。依照国际经验，人口刺激政策对总和生育率的提振需要较长时间，我们对生育相关的投资机会更大程度上判断为主题投资。
近期受益于港股部分消费品公司表现较好，市场对新消费的关注度较高。新消费一方面新在更重视消费体验而非单纯的实物购买；另一方面则新在部分赛道的龙头品牌“新”登资本市场，关注度更高引发抱团效应。我们热切期待和拥抱消费行业出现的新变化，对于此类板块我们也将持续跟踪，但依然要权衡估值和基本面的状态来进行投资决策，并理性更新投资框架。
综上，2025年消费行业在政策带动和刺激下，有望迎来复苏，相关板块的投资机会我们也将持续重点关注。
（专栏作者：摩根士丹利基金研究管理部 隋思誉）
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