中金研究 | 本周精选：宏观、策略
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发布时间：2025-04-19 08:51:00
来源：中金点睛
随着“对等关税”后情绪的宣泄暂告一段落，关税博弈似乎也进入“第二阶段”，恒指从3月下旬高点回调超过15%，市场最关心的一个问题是，现在是“抄底”的好时机吗？我们认为，短期情绪宣泄到位，较2018年贸易摩擦更极致，绝对估值已体现一定吸引力。下一步看盈利前景，国内政策对冲则是关键。市场短期内可能对关税本身的数字逐渐“脱敏”，更多转向关注对增长的实质影响。短期南向资金仍是主力，外围扰动或延后长线外资回流。整体而言，在指数空间上根据对于市场情绪以及基本面盈利的不同假设，我们测算基准情形下对应恒指20,500点左右；积极情形下对应恒生指数25000-26,000点左右；悲观情形下，对应恒指18,000点左右。具体操作上，如果投资者在此前仓位已经明显下调或者挪至分红板块，那么在当前这一点位即可分批低吸；但如果仓位依然较高，或担心后续关税与政策对冲进展对盈利的压力，也可以留出更多余地后吸纳。
图表：不同关税假设下对港股盈利预期影响
资料来源：FactSet，中金公司研究部
2025.04.13 | 刘刚 张巍瀚等
02
策略 Strategy
美元流动性危机距离我们有多远？
资料来源：纽约联储，中金公司研究部
2025.04.14 | 刘刚 项心力
03
策略 Strategy
美关税影响的汇总与更新
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025.04.13 | 李求索 朱嘉懿等
04
宏观 Macroeconomy
关税豁免对美国影响多大？
资料来源：中金公司研究部
2025.04.14 | 肖捷文 林雨昕等
05
中金研究 CICC Research
关税多米诺骨牌效应：越南能否在出口之外实现多元化？
注：截至2025年4月10日
资料来源：彭博，中金公司研究部
2025.04.15 | 杨鑫 陈迪生等
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